[工作] 淺談現金流

前兩天有個之前合作過的對象打電話來，問我們有沒有興趣以JV的方式投資他們的一個新的生意。


那個生意本身是在一個已經競爭很白熱化的行業，合作計劃也沒有做得很詳盡，所以我們並不是特別感到興趣。不管是在哪個行業似乎都是這樣的，pipeline裡的deal總是很多。大部分的deal，在第一個環節（聽到deal）到第四個環節（due diligence）（＊註）之間就卡死了。以這個deal來說，就是那種我會歸類成在第四個環節之前就會卡死的那種（笑）。

但我要說的不是這個，今天我想要討論的，是關於看deal的時候對現金流的一些考量。

我覺得大部分的人，對於創業，主要考慮的都是這個idea好不好，與資本額夠不夠，但是很多時候並沒有考慮到現金流的重要性。大部分的創業公司，在開業之後一年之內都倒掉了，而倒掉的原因，並不在於這公司賺不賺錢，或是創業主意好不好，而是公司有沒有足夠的現金，有沒有穩定的現金流。

這裡我所指的現金流，並不只是指working capital.  Working capital很重要，但是現金的流轉度更重要。一個公司的開銷是很多的，而且是隨時都有開銷：像是每個月的房租，員工薪水，成本支出，保險，水電費，電話費，交通等等。其中有些費用，是不管公司有沒有營運只要公司門是打開的就要付的，這裡我們簡稱為固定費用（fixed cost），有些費用則是公司在有生意的時候才會有的費用，簡稱為非固定費用（variable cost）。公司手上有的現金，不管是存在銀行裡或者是預定會很快收到的錢（如trade receivable, account receivable等等），必須要能夠支付所有現在該付帳款與近期（一般指30天內）需付帳款（不管是固定還是非固定費用）才可以的。而且很多時候會有在預料之外的支出，所以一定要給自己留緩衝空間。（關於要留多少現金這個可以聊很多，下次再寫一篇來細聊。）

那像是為什麼我會覺得這個deal很不合適呢，因爲這個deal一開始需要的投資額就是很大的，而且是死死的把錢卡在上面，要最少180天後錢才能回來。也就是說，一年裡公司有現金入帳的時間（而且要是一切都運營很順利的情況下）只有兩次！但是各種支出的費用，並不是一年只要支出兩次的！所以會有現金流mis-match（不對稱）的情況，公司必須要隨時預留（很多的）現金在帳上。

另外，因為是跟private company非上市公司的合作，這種等於是高危險性（！）而且又是資本投資，如果在任何一個環節上發生了什麼問題，都可能血本無歸。（在一個公司投資裡，公司倒掉的時候投資人是最～慢拿到錢的，債權人是最快的）（別跟我說如果有被什麼大公司PE私募backed的公司就比較好～私募基金backed的倒掉的公司還算少嗎？？？XD）

在這種情況下，除非gross margin毛利率真的很高很高～～那還可以開始考慮一下。不然還是算了（聳肩），把錢投進去這種高危險事業，不如拿去買包。（笑）

最後要提一下的是，除非真的是非常好的deal而且是非常可以信任、有共識的合作夥伴，不然我不會建議走JV (joint venture）合資的deal.  JV牽涉到的長期營運管理還有金錢問題實在太麻煩問題也太多了，可以的話剛開始合作走deal by deal basis的模式，比一下子跳進去JV合適。在泡澡前總是要試個水溫嘛～～～


又來一篇金融科普文，希望大家不要看得太煩。（笑）等週末再來寫些旅行文，平衡一下氣氛囉～～


*註：在evaluate一個deal的時候，我會把deal的status分成以下八個階段：
(1) 收到deal（idea only)
(2) 收到deal 相關資料
(3) 開始談細節
(4) 做due diligence盡職調查
(5) 決定是否值得投資（方向是否合乎公司方針，投資報酬率合不合理，有哪些risk要考量）
(6) 投下去
(7) 資產管理
(8) 退出